دومينو رأس المال المؤسسي في سوق التشفير

ظهرت الأخبار التي تفيد بأن جامعة ييل تستثمر في العملات المشفرة في أوائل أكتوبر. أدى هذا إلى إثارة ضجة بين المراقبين الماليين الذين تحدثوا عن “تأثير الدومينو” المحتمل ، معتقدين أن تصويت الثقة في العملات المشفرة من رئيس قسم المعلومات في جامعة ييل سيقنع مسؤولي الاستثمار الآخرين بإلقاء نظرة على فئة الأصول الناشئة.

في غضون أسبوع ، يبدو أن الأخبار قد جذبت بالفعل خمس مؤسسات تعليمية كبرى أخرى للاستثمار في العملات المشفرة – بما في ذلك جامعة هارفارد ، التي تسيطر على أكبر هبة في العالم بأصول تبلغ قيمتها 35.6 مليار دولار.

تعد هذه المؤسسات من بين أوائل الداخلين من التمويل السائد للاستثمار في صناديق التحوط الخاصة بالعملات المشفرة – أول أحجار الدومينو المؤسسية التي يتم وضعها في سوق الأصول المشفرة.

بعد المنح الجامعية ، من سيكون بالضبط “الدومينو الثاني” من التمويل السائد للاستثمار في الأصول المشفرة؟ ومن الذي سيساعد القطيع بالبنية التحتية المناسبة؟

لا أحد يستطيع معرفة ذلك حقًا. ولكن ربما يمكننا أن نتعلم من كيفية سقوط أحجار الدومينو في الأسواق الأخرى.

The Wall Street of Crypto

على الرغم من أنه لا جدال فيه في زمن وعصر مختلفين ، يمكن رسم أوجه التشابه للطريقة التي تطورت بها أنواع الأصول الأخرى. لطالما كان سوق الأسهم مشروعًا على مستوى المؤسسة مع لاعبين مؤسسيين منذ البداية. تم اكتشاف ثروة هائلة في الأراضي الجديدة من قبل العالم القديم ، لكن طرح الحملات للمطالبة بها أثبت أنه باهظ التكلفة لأي مجموعة من غير الدول. وبالتالي ، تم وضع منظمة فريدة من نوعها للتكلفة والأرباح ، ذات مسؤولية محدودة في شكل الشركة الأولى. يمكن بعد ذلك تداول الملكية الجزئية للشركة كأسهم.

لم يتمتع تداول الأسهم دائمًا بنفس القبول التنظيمي الذي يراه اليوم. يمكن إرجاع إنشاء البورصات الرسمية إلى القرن الخامس عشر الميلادي ، ولكن خلال أيامها الأولى ، يمكن وصف سوق الأوراق المالية مثل كيفية وصف سوق العملات الرقمية في كثير من الأحيان الآن – الغرب المالي المتوحش. لقد عانت من فقاعة وانهيار ، وأصبحت السلطات حذرة من السوق ككل إلى الحد الذي فرضت فيه إنجلترا قيودًا شديدة على إصدار الأسهم حتى عام 1825.

على الرغم من القيود ، لا تزال المؤسسات الخاصة ذات التفكير المستقبلي تجد طرقًا للقيام بأعمال تجارية في (سلائف) بورصة لندن ، وعلى الرغم من أن ممارسات التداول والاستثمار لا تزال في حالة فوضى نسبيًا ، فقد تم إنشاء غرفة الاكتتاب في عام 1801 تصبح واحدة من أولى البورصات المنظمة. سرعان ما مهد هذا التطور الطريق لمجموعات القواعد المقننة التي تهدف إلى نقل السوق من كونها الغرب المتوحش إلى كونها أكثر توافقًا مع التنظيمات. ومع ذلك ، استمرت الصحافة والرأي العام في الوقوف بوجه عام ضد ما كان آنذاك سوقًا للأوراق المالية حديث العهد. قد تكون هذه هي فترة التطوير التي يمر بها سوق أصول التشفير في الوقت الحالي.

انتقل المركز العالمي لنشاط سوق الأوراق المالية من لندن إلى الولايات المتحدة عندما أعاد سماسرة البورصة في نيويورك تنظيمهم رسميًا في عام 1817 ليصبح ما يُعرف الآن باسم بورصة نيويورك (NYSE). ازدهرت البورصة وازدهرت من خلال سلسلة من إصلاحات السوق الذاتية (مزيد من كبح التجارة المتلاعبة ، على سبيل المثال) ، والظروف التنظيمية والمصرفية المواتية ، وموقعها في مركز التجارة الإقليمية والتجارة. بينما لا تزال لوائح الأسهم محظورة في لندن ، احتضنت نيويورك السوق الأكثر مرونة ، وولدت وول ستريت. ستكون وول ستريت للعملات المشفرة منطقة قضائية مرنة ونابضة بالحياة مع البصيرة لاغتنام الفرصة لرعاية ورعاية سوق الأصول المشفرة الوليدة.

لم يعد هذا السؤال يتعلق بـ “ما إذا كان” سيحدث أم لا. الأمر يتعلق الآن فقط بـ “متى” و “أين”.

من السندات عالية العائد إلى العملات المشفرة

كانت إصدارات السندات موجودة منذ آلاف السنين ، ويمكن إرجاعها إلى أقدم الحضارات البشرية. في البداية ، كان الأمر يتعلق بضمانات الحبوب ، ولكن سرعان ما وجدت فن الحكم والحرب طريقة للاستفادة من ذلك كآلية لجمع الأموال.

حتى أن الحكومة البريطانية استخدمت بورصة لندن كمنصة لإصدار وتداول سندات الحرب لدعم الجهد العسكري ضد نابليون. أضفى هذا شرعية كبيرة على البورصة في نظر الحكومة.

بالطريقة نفسها ، فإن سوق التشفير وجميع الآليات والبنية التحتية التي يتم تطويرها لدعمها واستدامتها ستشهد اعترافًا قانونيًا أكبر عندما تجد الحكومات طريقة للاستفادة منها بشكل مباشر. حتى الآن ، تستكشف بعض الدول بالفعل إمكانية إصدار عملة مشفرة للدولة.

بمرور الوقت ، حتى الشركات بدأت في ضمان الديون. بالنسبة لمعظم القرن العشرين ، كان يُسمح فقط بإصدار سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية للجمهور. هذه أكثر خطورة من السندات الحكومية مع عائد منخفض تقريبًا. قد تستثمر المؤسسات فيها من أجل التنويع ، لكنها لم تكن جذابة حقًا في ذلك الوقت. كان هذا حتى وصول الدين عالي العائد ، وهو نوع من السندات التي تصدرها شركات غير استثمارية. الدين عالي العائد ، والذي يُطلق عليه أيضًا درجة المضاربة أو السند غير المرغوب فيه ، هو أداة مالية ذات مخاطر أعلى ومكافأة أعلى والتي قد تجذب المستثمرين الأقل عزوفًا عن المخاطرة. كما أن السندات غير المرغوب فيها أرخص بشكل عام. هذه العوامل ، جنبًا إلى جنب مع الظروف الاقتصادية في ذلك الوقت ، جعلت من الاحتفاظ بسندات المضاربة استراتيجية استثمار قابلة للتطبيق ، بل ومرغوبة. تسبب هذا في نمو هائل في سوق السندات ، خاصة وأن المنافسة جعلت سندات الدين ذات الدرجة الاستثمارية تتكيف أيضًا لتقديم معدلات عائد أكثر ملاءمة.

تحتل العملة المشفرة الآن الدور الذي لعبته السندات غير المرغوب فيها من قبل كاستثمار عالي المخاطر وعائد كبير. ومع ذلك ، عادة ما يتم التعامل مع السندات ذات الدرجة المضاربة من خلال التعرض المحدود وغير المباشر من الصناديق المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs). لا يوجد خيار حاليًا للمستثمرين. في الوقت الحالي ، لا يوجد سوى صناديق تشفير مخصصة. عادة ما تستثمر الصناديق المشتركة في مجموعة متنوعة من الأوراق المالية ، والتي لا تشمل عادةً أصول التشفير. تم بالفعل رفض العديد من تطبيقات ETF المشفرة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

قد تصبح الصناديق المشتركة حجر الدومينو الثاني من التمويل السائد للدخول إلى سوق التشفير. الآن بعد أن اتخذت أكبر الأوقاف الجامعية مناصب في العملات المشفرة ، ستشهد الصناديق المشتركة الطلب ، وقد تفكر في تضمين سلة من العملات المشفرة في مجموعة أصولها. وهذا من شأنه أن يمنح المستثمرين التقليديين تعرضًا محدودًا لاستثمارات عالية المخاطر وعوائد عالية تخصص لها المحفظة الأكثر تنوعًا جزءًا معينًا.

قد يكون من الممكن أيضًا الموافقة على ETF المشفرة. تم رفض طلبات ETF المدعومة بالعقود الآجلة باستمرار حتى الآن ، ولكن يجب أن تتمتع صناديق VanEck-SolidX Bitcoin ETF المدعومة بالسلع بفرصة أفضل. قررت لجنة الأوراق المالية والبورصات أنها ستحتاج إلى مزيد من الوقت لاتخاذ قرار بشأن هذا الطلب. سيوفر ETF للمستثمرين والمتداولين الوصول إلى مركز تشفير عبر البورصة (البورصات) التقليدية.

رواد الرباعية

ربما تكون المقارنة الأكثر فائدة والأكثر وضوحًا التي يمكن إجراؤها لتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع (DLT) وسوق العملات المشفرة مع الأيام الأولى لأسهم الإنترنت.

كان من المفترض أن يكون فجر الاقتصاد الجديد قد بزغ مع ظهور شبكة الويب العالمية. كان لدى العديد من شركات الإنترنت انطباع بأن النموذج الاقتصادي القديم لم يعد ينطبق عليهم. تحولت “أساسيات” شركة التكنولوجيا من كونها قائمة على نسب السعر إلى الأرباح ونقاط البيانات الثابتة الأخرى ، إلى التقييمات المبهمة لابتكاراتها التكنولوجية. سُمح لبعض الشركات بإجراء اكتتاب عام أولي بفكرة فقط ودعم كافٍ وعائد صفري. ارتفع الاستثمار والتداول بالتجزئة إلى مستويات غير مسبوقة.

لا يمكن تفويت المتوازيات. يحرك مستثمرو التجزئة نمو سوق DLT ، إلى حد كبير من خلال نوع جديد من جمع الأموال غير منظم تقريبًا يسمى عرض العملة الأولي (ICO) الذي أصبح ممكنًا بفضل التكنولوجيا التي أدخلتها DLT نفسها. معظم عمليات الطرح الأولي للعملات هي مجرد أفكار “أوراق بيضاء” ، وحتى هذا الوقت ، هناك عدد قليل فقط من المشاريع التي لديها منتجات عمل فعلية.

انتهت فقاعة الإنترنت بانهيار سيئ ، وعلى الرغم من أنه قد لا يزال من السابق لأوانه اعتبار السوق الهابطة الحالية انفجارًا لفقاعة العملة المشفرة ، فقد يشعر الكثير من الناس بهذا الشعور.

تجدر الإشارة إلى أن الشركات التي نجت من انهيار الإنترنت أصبحت عمالقة تقنيين مثل Amazon و Qualcomm و Cisco و eBay. من الممكن أن تكون مشاريع blockchain اليوم رائدة في مجال التكنولوجيا على مستوى العالم أيضًا في المستقبل.

قدمت NASDAQ البنية التحتية للتكنولوجيا المالية لشركات التكنولوجيا عالية النمو السابقة مثل Microsoft و Apple ، وشركات الإنترنت الناشئة التي تلت ذلك. في المقابل ، في أقل من عقدين من الزمن منذ تأسيسها ، ظهرت البورصة بالفعل لتصبح منافسًا موثوقًا به لبورصة نيويورك. من ناحية أخرى ، يشمل موفرو البنية التحتية لتمويل العملات المشفرة بوابات العملات وعمليات تبادل العملات المشفرة. تستمر هذه المساحة في التوسع والتطور ، ومن المؤكد أيضًا أن اللاعبين الرئيسيين مثل Coinbase و Binance وأولئك الذين سينضمون إلى صفوفهم سيحصلون على مكافآت كبيرة.

أصبح من يقفون وراء صناديق الدوت كوم من المشاهير في عالم الاستثمار قبل الانهيار على غرار ما كان عليه المديرون الماليون لصناديق العملات المشفرة أيضًا ، قبل السوق الهابطة. الفرق الرئيسي هو أن أسهم شركات الإنترنت هي أوراق مالية بينما تعتبر العملات المشفرة سلعًا في الوقت الحالي ويتم تداولها في المشتقات. هذا يمنع معظم الصناديق المشتركة التقليدية من جلب أصول التشفير إلى مجموعة استثمارات الصندوق. كما تمت مناقشته سابقًا ، فإن الطلب المتزايد – كما هو موضح مؤخرًا في قرارات الاستثمار الخاصة بالهبات الجامعية – من شأنه أن يساعد في إقناع الصناديق المشتركة بقيمة العملة المشفرة كأداة استثمار ، ولكن لن يكون ذلك حتى يتوفر الوضوح التنظيمي – على وجه الخصوص ، فيما يتعلق بطوبولوجيا الرمز المميز ، أي التصنيف المختلف للعملات المشفرة ورموز المرافق ورموز الأمان – التي يمكن السماح لها حقًا بالاحتفاظ بأصول التشفير والاستثمار فيها.

الملخص والاستنتاج

يمر إخلاء المسؤولية المالي المشترك: “قد لا يكون الأداء السابق مؤشراً على النتائج المستقبلية.” ومع ذلك ، إذا كان تطوير السوق لأنواع الأصول الأخرى يمكن أن يكشف عن نمط من المرجح أن يتبعه سوق التشفير ، فإن تأثير Domino المؤسسي ربما بدأت بالفعل مع أوقاف الجامعة. جاذبية العملات المشفرة (خاصة بالنسبة للعملات المشفرة الخالصة) في الوقت الحالي ، كاستثمار ، تعتمد على مخاطرها المرتفعة تاريخياً ، وطبيعتها ذات العائد المرتفع ، وتتنافس مع السندات عالية العائد على هذا المكان.

إن المنطقة ذات الرؤية التي تتمتع ببيئة عمل مناسبة وقطاع مصرفي قوي وبنية تحتية مناسبة للتكنولوجيا المالية ستأخذ زمام المبادرة قريبًا في ترشيد السوق وتمرير لوائح واضحة ومواتية. سيكون لتشفير ما كانت عليه 1817 نيويورك وبورصة نيويورك للأسهم. سيستفيد كل من السلطة القضائية ومزود (مزودي) البنية التحتية بشكل كبير من هذا على المدى الطويل.

سيسمح الوضوح التنظيمي الذي يجلبه هذا ، ولا سيما فيما يتعلق بتصنيف الرموز ، للصناديق المشتركة بتضمين أصول التشفير في مقتنياتها. بعد الصناديق المشتركة ، بإيماءة من كل من الحكومة وأقرانها في النظام المالي ، وبدعم من مقدمي الخدمات الجديرين بالثقة ، لن يكون هناك المزيد من العوائق أمام دخول المزيد من قطع الدومينو – صناديق التقاعد ، صناديق التأمين ، المكاتب العائلية المحافظة ، البنوك.

هناك تطور مهم آخر سيحدثه المزيد من اللوائح المقبولة وهو إصدار وتداول رموز الأمان ، وهي أصل تشفير يمثل عنصرًا ذا قيمة حقيقية في العالم. هذا يفتح عالمه الخاص من الاحتمالات لتمويل المستقبل.

إلى جانب هذه التطورات ، ستنضج تقنية DLT نفسها أيضًا ، وسيصاحبها تبنيها. من الصعب تحديد معدل تبني المستهلك لـ blockchain ، ولكن بناءً على عدد محافظ BTC (وهو مقياس ضعيف للغاية) ، فإن اعتماد Bitcoin في جميع أنحاء العالم في الوقت الحالي هو 0.2 ٪ فقط. هذا يقوي المقارنة التي أجراها العديد من أن التشفير حاليًا يشبه شبكة الويب العالمية حوالي عام 1995. كان اعتماد الإنترنت في نهاية عام 1995 بنسبة 0.4٪ فقط ، ولكنه ينمو بشكل كبير منذ أن أصبح في كل مكان كما هو الآن.

عندما تحقق العملات المشفرة التي هي عملات بحتة هذا المستوى من التبني ، يمكن بعد ذلك استخدامها للغرض المقصود المتمثل في كونها وسيلة للتبادل. لم تعد العملات المشفرة مجرد مخزن مضارب للقيمة ، بل ستتداول بشكل أشبه بالعملات الورقية في سوق العملات الأجنبية.

قد يتطلب الأمر العديد من أجزاء الدومينو المتحركة – التنظيم ، والمشاريع الخاصة لبناء البنية التحتية ذات الصلة ، واعتماد المستخدم النهائي ، وما إلى ذلك – المواءمة ، في عملية تطوير أصول التشفير كسوق استثمار قابل للتطبيق ، ولكن إذا كان تاريخ فئات الأصول السابقة الأخرى هي أي مؤشر ، سيصبح هذا أكبر بكثير مما هو عليه الآن.

يتم الآن تعيين قطع الدومينو المؤسسية الأولى. لا يزال سوق أصول العملات المشفرة في بدايته.